多喜爱(002761)业绩压力仍存关注IP衍生品及智能家居业务进展

　　多喜爱(002761)业绩压力仍存关注IP衍生品及智能家居业务进展股票代码：002761股票名称：多喜爱行业：服装家纺相关概念：智能家居,人工智能,...报告类型：公司研究研报机构：光大证券研报作者：李婕评级：中性

　　16年公司实现收入6.70亿元，同增12.35%，归母净利润2148.29万元，同降42.33%，扣非净利润1728.96万元，同降47.31%，EPS0.18元。10派0.23元（税前）。利润增速显著低于收入主要由于毛利率下降、互联网垂直电商业务投入增加。扣非前后净利差异主要来源于政府补贴降999万元导致非经常性损益同比减少。

　　16年公司加大促销力度、团购业务扩张，单季收入持续增长；17Q1团购收入增速下滑，收入增速相对较低。16Q3团购占比增加导致毛利率同比大幅下降，主业出现亏损，16Q4-17Q1毛利率下降、管理费用率提升导致净利持续下滑。

　　16年公司收入保持增长得益于：1）公司通过电商渠道与知名动漫IP合作，打造受欢迎的儿童家纺衍生品，线上渠道收入实现快速增长。2）公司配备专业团队，加大医用纺织与银行学校等团购业务的拓展，16年团购收入同增约100%，收入在6000万元左右。3）公司关闭部分盈利不善的店铺、优化渠道结构，直营及经销店数量整体保持稳定，同时加大终端促销力度，线下渠道收入小幅提升。

　　分产品来看，16年公司套件江南体育官网、被芯、枕芯、其他收入分别增16.94%、-1.11%、-3.45%、23.58%，IP衍生产品热销带动套件收入增长。

　　分区域来看，16年主要销售地区华中、华东、华南、西南收入增16.03%、3.20%、10.41%、5.23%，华北、东北、西北等地收入增15.86%、7.49%、25.35%，各地区收入均恢复增长，渠道调整、促销力度加大、拓展团购等提振收入举措效果明显。出口收入降为0，主要原因为出口订单减少。

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